鼎铭问答

如何解读央行续作MLF、重启逆回购等举措对资本市场的影响

2015/03/02

Q:请问资本投资如何解读近期央行续作MLF、重启逆回购等举措及其对资本市场的影响?

A:近期央行采取一系列措施,向市场注入流动性,其中主要包括:1) 增加信贷政策支持再贷款500亿元,用于支持“三农”和小微企业;2) 在对1月到期的2695亿中期借贷便利(MLF)进行续做的同时并新增500亿元;3) 重启公开市场逆回购,首次操作规模500亿元。

我们认为,在通胀下行的背景下,央行一系列货币宽松措施是主动平滑货币市场波动,为经济转型创造中性适度的货币环境。

首先,通胀下行为进一步货币宽松创造了条件。受到油价大幅下跌的影响,全球主要经济体通缩压力进一步加大,12月美国和欧元区CPI同比分别降至0.7%-0.2%。尽管能源价格在我国CPI中权重较小,但受到经济增速下行影响,我国1CPI同比可能降至1%左右,通胀压力进一步减轻,这成为货币适度宽松的外部条件。

其次,在外汇占款增长趋零的情况下,央行需要通过多种渠道释放基础货币。为了保证2015M2增长维持在11-13%区间内,需要新增2.6-3.0万亿基础货币。这既可以通过下调法定存款准备金率的方式实现,也可以通过公开市场操作、再贷款或SLFMLF等政策工具提供。近期央行以不同方式向市场注入1500亿增量流动性,正是释放基础货币。

最后,从季节性来看,春节前一般商业银行存在较大的资金缺口。由于春节前居民提取现金需求较大,银行间市场资金面往往较为紧张,2012-2014年央行均在春节前期启动逆回购操作,平滑资金波动。1月以来,由于准备金缴款、财政存款冻结等因素,资金面再度趋紧。考虑到春节前仍有新股发行,央行有必要释放流动性平滑资金波动。

由此,在经济疲弱、通胀下行的背景下,央行适度放松的货币政策有利于无风险利率进一步下行,降低企业融资成本,为经济转型创造中性适度的货币环境。